赋理高压下的中国央行基本通过了利率市场考

2018年12月04日 来源:

赋理:高压下的中国央行基本通过了利率市场考验

截止目前,中国人民银行仍是个处于培训阶段的央行。

背负重重压力的中国央行官员们通过了另一场考验:12月24日央行介入,结束了银行间利率的飙升。没有一家银行垮台,整个经济也不会受到惊扰。不过利率仍是个问题,因为目前,中国人民银行仍是个处于培训阶段的央行。

今年银行间利率攀升且变得越来越有波动性的时候,中国人民银行基本采取了作壁上观的态度。央行的目的很可能是打压这种融资渠道的吸引力。这样银行就不会依赖这种渠道维持某些不健康的行为,比如,偿付短期财富管理产品投资者,隐藏向某些被禁行业发放的贷款。

该战略存在风险。若央行允许银行间利率升得太高或太快,银行体系或面临流动性不足局面而无法良好运转下去。实体经济因此将受到损伤。

截止目前还没有什么坏的事情发生。银行间市场的异象也许已经影响到了部分机构,但整个国家广义货币供给增加的速度仍然高于央行预期的13%。在实体经济中,六月份的银行间利率飙升只略微拉低了贷款的速度--而贷款价格几乎没有变化。

央行的工作基本上做得比较好。其主要任务是在不损害经济的情况下管理信贷流动。而现如今央行面临的主要挑战是:抑制过快的贷款增速。3月份,央行开始管理银行间的不良行为,不过零售业、投资或者工业产出都没有受到明显伤害。从那至今,贷款增幅已经放缓。

不过央行给人的感觉仍然是在银行间市场上摸索。央行的首笔针对特定银行的资本注入——490亿美元——没能恢复秩序;周二的注入——规模只有上述十分之一但针对面更广——似乎成功了。

央行似乎是在通过实践学习,有时候还把事情搞糟。不过截至目前,央行的表现可以得B+。这个分数还不错,不过考虑到中国的经济试验规模如此巨大,我们有理由为任何尚不完美的地方感到忧心。

赋理(John Foley)是Breakingviews大中华区,派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和品等领域。在2004年加入Breakingviews之前,约翰曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。约翰曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。

作者为路透Breakingviews专栏作家,本文仅为个人观点;更多独立评论和分析请访问;Breakingviews专栏译文由财经独自担责,中文版权归财经使用,谢绝一切转载(编译:yan)

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